我是有生產力的人

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2017 年的時候我寫了篇文章《 投資的本質 》，說投資事實上是使用資本生產的行為，我把勞動力和資本做一個對比，工作是用勞動力從事生產，投資是用資本從事生產，兩者並無本質上的區別，最終的結果都是產生服務或產品造福人群。廣義來說勞動力本身也可以看成是一種資本，例如你選擇要去那家公司上班也是一種對企業的投資 上篇《 我的投資之道 》，說投資的目的不是要買低賣高掠奪其他投資人的本金 (這是交易)，投資是資產配置、調整手中的資本，使資本的生產最大化，造福社會 同時 也獲得回報 當然交易也不是不能賺錢，我認識一些非常聰明的人在做交易並且有賺錢，但看到這些人之後你就會明白做交易真的很難，因為你得贏過這些人才有錢賺，因為交易是個你賺我賠的零和遊戲 推薦幾本關於交易的有趣的書，推薦看看了解就好，不推薦做交易 《 主力的思維 》 《以交易為生》 《以交易為生II》 股市為什麼會上漲 上次寫完後，有人問為什麼你知道股市期望值會漲，說股市過去漲不代表未來會漲，但股市上漲的原動力是 GDP 的上漲，GDP 的上漲是因為人類的科技和社會制度的不斷進步，例如 Google 和 Facebook 這兩家公司讓線上廣告效率提升了十倍百倍，Apple 和手機產業的智慧手機讓人類生活方式徹底發生變化，智慧手機跟以前的 Nokia 手機比都不知道要用幾倍來形容了，這些就是為什麼股市會漲，未來這些變化也會繼續不停的發生，甚至會比以前更快 估算價值 也很多人問我怎麼估算一家公司的價值，我覺得會問到這一點代表你已經成功一半，代表你是認真想看清楚一家公司，決定要不要買入。心態上正確表示你加入的不是零和遊戲，而是每年  增長期望值 8% 的正和遊戲，加入對的遊戲就成功一半 理論上來說，一家公司的價值決定於它未來產生的所有現金淨利，折算成今天的現金，這聽起來有點困難。我舉一個簡化的例子，假設一家公司會在第十年產生 10 億的現金，但是第一年到第九年它都沒有淨利，然後第十一年它就倒閉了，沒有一毛錢分給股東，那這家公司現在應該值多少錢？ 未來現金折現 因為這家公司只值 10 年後的 10 億，這問題就變成，10 年後的 10 億跟今天的現金如何比較，今天的現金在銀行放了十年之後，依照複利的公式，就會變成： 現金 * (1 + 年利率) ^ 10 所以 10 年後的 10 億如果把它用這個方法反算回來，就變成： 10

我在朋友之間算是投資做得很不錯的，經常有人問我投資，我也很愛聊這類話題，今天就來寫一篇關於投資的 投資就是資產配置 對我來說，投資就是資產配置，多少資產放在現金，多少資產放在某某公司，多少資產放在房產，這個配置資產的過程就是投資。投資不是買賣股票賺取差價，買低賣高賺錢，那算是交易並不是投資 常常有人跟我說，你股票還沒賣不算是賺了，不是真的錢，我覺得這種「入袋為安」或是「賺了就跑」的說法非常奇怪，賣股票就是把持有的公司換成現金，這是不過就是把一種資產換成另一種資產，好好的公司股票為什麼要換成現金？就價值增長率而言，現金明顯是一種很差的資產 股票並不是某種價格會天天漲跌的神奇物品，股票是一家企業的一部分所有權，你買了一股 Apple 代表你擁有 Apple 這家公司的一部分，這家公司之後賺來的所有現金有一部分要分給你。這種公司的一部分所有權，就是資產 現金也是一種資產 現金沒有什麼特別之處，它也只是一種資產，現金可以看成是一種無差異商品 (像大豆、大米、原油)，它的功能是繳稅，它的特性是流動性極高，可以立刻交換成任何資產，所以它使用起來很方便。但是現金這種資產相對其他資產來說，價值的是不斷隨時間下降的 (因為 GDP 增長)，就期望值而言你每持有一天現金，對你的資產增長率來說都是不利的 所以我儘可能不想持有現金，除了一部分做為立即消費和急用之外，只有我要用錢的時候才會變現，我不像有很多人會留一半現金等崩盤，或是自己判斷經濟週期調整現金量。我任何時候幾乎都是全倉，因為就期望值而言，任何時候現金的價值都在下降，而且你沒辦法猜測經濟週期，就連諾貝爾獎經濟學家都沒法猜，為什麼你就可以猜得到。猜來猜去，動來動去也猜不中，不如買好滿手好牌之後就不要動了 不停把自己手中的資產換成現金「證明」自己賺到錢，是不合邏輯的。抱著一堆現金，買進股票，然後跌了就止損，漲了就止盈，不斷把資產來回換成現金，不但沒有效率，也不合邏輯 我的方法 我的投資方法很簡單，我只買進真正看得懂的資產，研究好的企業，研究好的房產，然後找好時機把優質資產加到自己的資產組合裡 我很長時間以來只投資六間公司 (Facebook、Apple、Google、Baba、Tecent、Amazon)，我自己在網路產業所以看得懂這幾家公司的業務，同時我也是幾家公司產品的重度用戶，另外我也常常遇到這些公司的員工和前員工，從各方面可以

四巨頭是指 Apple、Amazon、Google、Facebook，四家公司的市值分別是 1.9 兆、1.5 兆、1 兆、0.7 兆美金。我用另一個不相干的數字說明一下這個規模，台灣 2019 年的 GDP 是 0.6 兆美金，也就是說用全台灣一整年的國民生產總值也買不到裡面規模最小的 Facebook 這四家公司加上微軟 (市值 1.6 兆 美金)，是美國市值最高的五家企業，全世界排前六名 (另一家不在此列的是 Saudi Arabian Oil Company，沙烏地阿拉伯國家石油公司，市值 1.7 兆美金) 上週發生了兩件事，先是四巨頭為反托拉斯法到國會說明，再來是四巨頭的發佈了財報 超強財報 四個巨頭都發了超出預期的財報，其中三個巨頭 Amazon、Apple、Facebook 第二季的收入分別比 2019 年的第二季增長了 40%、11%、11%，剩下一個巨頭 Google 也打敗了華爾街的預期數字，但是它的第二季收入比去年第二季的收入衰退了 1.7%，這是 Google 第一次出現衰退的收入，所以 Google 上週股價還跌了 這種增長可能有些人看了覺得沒什麼，但是要知道美國的第二季的 GDP 因為疫情衰退了 34%，但這四家公司還能有這麼強的表現，非常的亮眼。這好比考了一次超難的考試，一堆人都考零分，結果這四個同學還考九十幾分 懷疑的情緒 很多美國人的生活越來越依賴這四家企業，也開始讓人有各種懷疑擔心，也有很多指責批評，我覺得這些累積的大眾情緒最終導致四位老闆去國會說明，或許也有一些選舉政治操作 我想說一說我對這四家公司的幾個想法，我先說我在 Facebook 工作過七年，而且我長期持有這四家公司的股票，所以我可能存在偏見 個人化廣告 我先說說個人化廣告 (Personalized Ads)，就是根據不同看廣告的人挑選呈現不同廣告的一種技術，這在以前報紙、電視、看板廣告時代是不可能做到的，但是自從網路時代來臨後，這變成一個自然的發展方向 最近這兩、三年應該是個人化廣告最慘的幾年，先是歐盟出了 GDPR《一般資料保護規範》，再來是加州又出了 CCPA《加州消費者隱私權法案》，尤其是 GDPR 非常嚴格，導致歐洲有很多用戶都拒絕個人化廣告。國會議員也問了幾個跟個人資料和廣告相關的問題 個人化廣告是 Facebook 和 Google 兩家公司的主要收入來