騰訊 2021 第二季財報

騰訊昨天發佈了2021 第二季財報

摘要一些重點

騰訊目前市值 4.3T 人民幣，股價 448 人民幣

第二季收入 138B 人民幣 (年增率 20%)

第二季毛利 62B 人民幣 (毛利率 45%、年增率 18%)

第二季每股盈利 4.4 人民幣 (年增率 28% )

第二季 non-Gaap 每股盈利 3.5 人民幣 (年增率 12%)

我的看法，假裝我不知道這間公司是騰訊，僅僅觀察這個報告，我會覺得這公司財務非常的健康，收入有 20% 的年增長，這個公司還有 45% 的毛利率，雖然比去年下降一些但這還是很夢幻的毛利率，另外市值也不高，市營率用第二季去外插只有 7.8 倍(4300 / 138 / 4 = 7.8)，這對一間毛利率 45% 的公司，又有 20% 年增長的公司來說很不錯了

截自騰訊 2021 q2 財報

另外一提，騰訊有非常多的投資資產，例如騰訊有 5% 的 Tesla (市值 682B 美金)，有 10% 的 Snap，還有 22% 的 Sea Group 等等，這些都是非常成功的投資，這些公司的收入並不會併表，所以實際上騰訊比財報上看到的更便宜。騰訊做為一個投資公司而言，它的投資能力很強，我認為這是因為它坐在資訊的樞鈕上，可能看到很多市場沒看到的東西，另外他也可以給他的子公司很多支援，例如幫拚多多導流量

這財報還有一個奇怪的地方就是 gaap 和 non-gaap 的每股盈利差非常多，財報裡面有特別說了 non-gaap 比較能真實反應經營狀況，但是也沒有細講這兩個東西這麼大的差別是差在那，這是我的一個疑問

騰訊還給了一些業務資料，印象中騰訊以往不會批露這個

截自騰訊 2021 q2 財報

其中付費會員數年增長 12.8% 還蠻強的，而且 2.29 億在中國人口中還有上升空間，微信用戶 1.25B 我猜已經快把全世界中國人都數完了，還有 3.8% 的年增率也很強，我認為微信是全世界壟斷力最強的社交網路，地位非常難以撼動，微信對中國人而言就是一個生活必須品，相較之下 Facebook 沒有這種地位

分業務來看，騰訊的四種業務收入分別是

遊戲 43B (佔比 31%)

社交 29B (佔比 21%)

廣告 23B (佔比 17%)

金融和企業服務 42B (佔比 30%、年增率 41%)

截自騰訊 2021 q2 財報

騰訊的收入非常分散化，騰訊雖然是世界上最大的遊戲公司，但它的遊戲收入佔比也只有 31%，而且依照目前的增速來看，金融和企業服務很可能下一季就會超過遊戲

我個人覺得騰訊是一間很夢幻的公司，微信的佔有率讓他有超強的護城河，微信的流量還可以發展各種不同的業務，公司的創新能力也很強，例如我希望 Facebook 也能做出像小程序這樣的創新。我不太了解騰訊的公司文化，不過它的確吸納了中國一流的人才

現在騰訊股價很低主要是中國最近的政策，除了反壟斷之外，針對遊戲業務可能會加稅還可能增加各種限制規定，針對支付也存在一些政策改變的風險

我覺得反壟斷的規定相對影響空間很小，可以讀一下下列關於反壟斷的官方決定書跟規定，我覺得還是蠻合理的，而且寫得蠻有水準的，展現了中國的技術官僚還是有一定的水準

【万字原文】国家市场监督管理总局对阿里巴巴的行政处罚决定书https://www.36kr.com/p/1175639692951815

禁止网络不正当竞争行为规定（公开征求意见稿）http://www.moj.gov.cn/pub/sfbgw/zlk/202108/t20210817_434868.html

真正可怕的是像下面這種政策，直接把校外培訓機構禁止掉

進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔http://cpc.people.com.cn/BIG5/n1/2021/0725/c64387-32168777.html

這是最近發生的事，這個政策宣布後，校外教育的所有公司股價跌到比持有的現金還要低

這種操作在美國或是台灣都是不可能的，這種事得透過長時間的辯論，立法之後才可行。但中國可以從上而下無預警的發佈一個命令，把一整個產業團滅掉，這種不確定性是投資人非常害怕的，例如你如果大量投資了好未來或新東方，可以一夕之間賠得血本無虧

我並不是中國政治的專家，也不想討論這些政策的對錯

單就公司而言，騰訊就是一間很棒的公司，而且現在正在大特價，不過特價還可能再特價，我自己一直在加買騰訊，但我的騰訊部位還在水下

讀者們請獨立思考再投資